二十六年产业长跑，广州终迎“第一芯”——粤芯半导体IPO过会背后的珠三角造芯简史

2017年，一个叫陈卫的广东潮汕人做了一个决定：放弃海外高薪，从新加坡归国。

陈卫1960年出生于广东汕头，1982年毕业于中山大学物理系。毕业后，他回到汕头大学物理系教书，1987年远赴英国格拉斯哥大学深造。此后，他一头扎进半导体行业，来到新加坡特许半导体工作，担任中国公司首席代表和总经理，又曾任上海华虹宏力副总裁。

这是一个典型的“60后半导体老兵”的履历——从学术到产业，从海外到国内，从8英寸到12英寸，几乎贯穿了中国半导体产业从萌芽到追赶的整个周期。2017年，陈卫与志同道合的伙伴一起，在广州黄埔创立了粤芯半导体。

“18个月造‘芯’”——从打桩到量产，粤芯跑出了惊人的速度。2019年一期产线正式量产。这不仅是一条产线的投产，更是珠三角高端制造版图的重构——广东省终于实现了12英寸晶圆制造从0到1的突破。

“广州第一芯”，诞生了。

陈卫曾在一次内部会议上说过：“我们这一代人，见证了全球半导体产业从美国到日本、从日本到韩国和中国台湾的转移。现在轮到中国大陆了，而广东不能缺席。”这句话或许可以解释，为什么一个年近六旬的半导体老兵，愿意押上全部身家和声誉，回到家乡从零开始建一座晶圆厂。

量产只是开始。晶圆制造是半导体产业里最重的生意之一——建厂要钱，买设备要钱，培养工艺团队也要钱。

粤芯没有止步于“从0到1”。公司目前拥有两座12英寸晶圆厂，分别为第一工厂（粤芯一、二期）和第二工厂（粤芯三期），规划产能合计为8万片/月，截至2025年末已实现产能6.33万片/月。2026年1月，粤芯四期项目在广州黄埔启动，总投资约252亿元，规划建设月产能4万片的12英寸数模混合特色工艺生产线，工艺技术节点覆盖65nm至22nm，预计2029年底建成。四期建成后，公司总产能将达12万片/月。

产能快速爬坡的同时，粤芯的市场表现同样亮眼。2025年全年产能利用率高达96.38%。截至2026年3月，累计出货突破180万片12英寸晶圆；截至2026年5月末，公司在手订单32.12万片，对应金额15.33亿元，订单已排至2026年下半年。

客户是最好的证明。粤芯已累计开发客户超200家，覆盖境内外上市公司近40家。国内前十大模拟芯片上市公司合作覆盖率达80%。从OPPO、vivo等消费电子终端，到华为、中兴等通信设备巨头，再到广汽、小鹏、比亚迪等新能源车企——粤芯的工艺平台正在成为大湾区半导体产业链上不可或缺的“中央处理器”。

粤芯聚焦的是模拟芯片的特色工艺晶圆代工，工艺节点覆盖180nm至55nm成熟制程。这不是最前沿的制程，但它是现实产业里需求最大的制程。2024年中国模拟芯片市场规模约1986亿元，占全球35%，是全球最大消费市场。但整体自给率仅约16%，汽车模拟芯片自给率更是不足10%。德州仪器、亚德诺、英飞凌三家美欧巨头合计占据中国汽车模拟芯片市场51%份额，2024年三家企业从中国市场拿走约63亿美元收入，国内头部厂商合计份额仅6.9%。粤芯瞄准的，正是这个“长坡厚雪”的市场——用本土制造能力，一点点替代进口。

如果只看财务数据，粤芯像一个“无底洞”。

2023年至2025年，粤芯半导体营业收入分别为10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元，年均复合增长率达57.30%。但同期归属于母公司所有者的净利润分别为-19.17亿元、-22.53亿元和-23.46亿元，三年累计亏损约65.16亿元。截至2025年末，公司未分配利润为-100.81亿元——成立八年，累计亏损逾百亿元。

这样的公司，为什么能过会？

答案藏在两个维度里。

第一，亏损是“结构性亏损”，而非“经营失败”。 晶圆制造是资本密集型行业，新生产线投产后短期内面临极高的固定成本负担。2023年至2025年，粤芯机器设备折旧费用分别高达15.19亿元、17.02亿元和23.02亿元，三年合计55.23亿元，而同期的营业收入总和仅为53.07亿元——每创造1元收入，就要承担约1.04元的折旧成本。同一时期，公司计入当期损益的政府补助合计约12.03亿元。主营业务毛利率从-114.90%提升至-71.00%再到-58.24%，虽仍为负值，但逐年收窄——说明经营效率在持续改善。

换个角度理解：粤芯的亏损，本质上是在“用今天的钱买明天的产能”。一座12英寸晶圆厂的投资动辄上百亿元，设备折旧期通常为5至10年。这意味着在产能爬坡的前几年，折旧成本会吞噬全部收入甚至更多。但一旦产能满载、规模效应显现，固定成本被摊薄，盈利拐点就会出现。粤芯目前的毛利率走势——从-114.90%到-71.00%再到-58.24%——正是这条曲线向上攀升的早期信号。

第二，也是更关键的——制度破冰。粤芯半导体适用的是深交所创业板第三套上市标准：“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”，对盈利未作硬性要求。这套标准于2025年6月正式启用。2026年4月16日，大普微成为创业板首家完成挂牌上市的未盈利IPO企业，上市首日涨幅达430.71%，市值突破千亿元。两个月后，粤芯接过接力棒，成为创业板第二家未盈利过会的企业。

 业内人士评价，粤芯半导体此次过会，为国内半导体、高端装备制造等同类企业登陆资本市场提供了可复制的参考样本，进一步激发了重资产优质科技创新产业的发展活力。

资本市场正在用行动证明一个判断：对于重资产、长周期的硬科技企业，“不唯盈利论”不是放水，而是价值发现。

253亿元的投后估值、75亿元的拟募资规模——支撑这些数字的，是一张庞大而多元的股东版图。

 粤芯半导体的估值攀升轨迹，折射出资本对“广州第一芯”的持续加注。2022年最后一轮融资时，公司估值已攀升至253亿元，成为粤港澳大湾区半导体领域的标杆企业之一。彼时粤芯尚未盈利，但资本看中的是它在特色工艺代工领域的稀缺性和区位价值。

粤芯半导体无控股股东、无实际控制人，股权结构较为分散。持股5%以上的股东包括誉芯众诚（16.88%）、广东半导体基金（11.29%）、广州华盈（9.51%）、科学城集团（8.82%）和国投创业基金（7.05%）。

真正引人注目的是其股东构成——国家、省、市、区四级国资深度参与。国投创业基金是国家级科技成果转化基金；广东半导体基金于2020年12月设立，是广东省政府为实施“强芯工程”而设立的省级政府投资基金；广州产投旗下基金连续四轮跟投；科学城集团是承担广州开发区产业投资的主体。此外，粤芯的投资方还包括广汽、上汽、北汽等头部车企资本，以及农银AIC、盈科资本、新鼎资本、越秀产业基金、华登国际等多元机构。

47家股东——从中央到地方，从银行到车企，从产业资本到专业机构——这张股东名单本身就是一部“耐心资本”的教科书。

本次IPO拟募资75亿元，其中35亿元投入12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目（三期项目），25亿元用于特色工艺技术平台研发项目，15亿元用于补充流动资金。三期项目总投资162.50亿元——这只是粤芯扩张版图的一部分。

过会不是终点，而是一个新的起点。

粤芯半导体预计最早将于2029年合并口径实现扭亏为盈。这一预测基于营业收入持续增长、毛利率逐步回升、产能建设和爬坡进度满足规划、研发项目成果转化和市场开拓符合预期，以及可如期获得合理水平的政府补助等假设。招股书显示，若上述任一条件未达预期，盈利时间可能延后至2031年或更晚。

从2025年的25.82亿元到2029年实现盈利——这是一场与时间的赛跑。而赛道上的竞争者同样在加速。今年以来，合肥长鑫存储、武汉长江存储等明星企业接连闯关IPO，各地芯片产业竞争进入新阶段。粤芯能否在激烈的竞争中如期实现盈利目标，将是对其战略定力、执行力和资本耐力的持续考验。

 值得关注的是，粤芯的产能扩张节奏与盈利预测高度关联。四期项目预计2029年底建成投产，这意味着2029年恰好是新增产能开始贡献收入的节点。如果四期项目如期投产、产能顺利爬坡，粤芯的营收规模将实现质的跃升——从目前的25.82亿元向百亿级别迈进。这正是“最早2029年盈利”预测背后的产业逻辑：产能释放与盈利拐点同步到来。

粤芯的意义早已超越一家公司本身。

广东是全国电子信息制造业第一大省，全省消耗全国近三分之一的芯片。但长期以来，大湾区半导体产业存在“重设计、轻制造”的结构性短板，缺乏自主量产12英寸晶圆的核心能力。香港的大学、深圳的设计公司、东莞的封测厂、广州的应用整机厂商——这些大湾区半导体产业链上原本各自为战的环节，终于有了一个共同的“链主”。

“链主”不只是个称号。粤芯提出“终端牵引设计、设计带动制造”的创新理念，坚守特色工艺路线，提供“贴身式”代工服务。它不做最先进的高端芯片工艺，而是聚焦成熟制程赛道，主攻混合信号、电源管理、功率器件等适配消费电子、汽车电子、工业控制和人工智能领域的刚需芯片。在硅光及光电融合领域，粤芯已于2024年成功推出12英寸90nm SiPho工艺技术平台。截至2026年4月末，粤芯是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。

以粤芯半导体为链主，广州黄埔区已集聚集成电路企业超150家，2025年实现产值超340亿元，同比增长17.1%。从一期到四期，粤芯的每一步扩张都与广东“强芯工程”的推进同频共振。

粤芯四期项目的启动活动上，举行了战略合作伙伴签约及投资融资合作签约仪式。这不仅仅是一个工厂的扩建仪式，更是一条产业链的集结号。粤芯四期将直接吸引和带动上下游配套企业集聚，进一步完善区域产业生态，为粤港澳大湾区集成电路产业的高质量发展注入新的强劲动能。